关于今年人民币升值背后的风险因素分析
回顾2020年,人民币升值呈现极端性,2021年年初人民币升值依旧,市场普遍认为2021年是人民币升值年。值得注意的是,2020年人民币升值6.6%,中间最高升值超10%,远超经济增长幅度,人民币升值幅度与中国经济情况是否吻合与适宜?反观美元,2020年美元指数下跌约7%,而美国全年经济衰退3.5%,可以看出美元贬值保驾护航的作用。
从分化差异的角度看,目前中国经济总规模已经排位世界第二,中国人均国民总收入达1万美元水平,美国经济总规模世界第一,而美国人均国民总收入超6万美元。这说明,中国国力与民富均衡发展任重道远。对此,我们需要注意的是汇率对中国经济规模的影响。如果按照中国多数民营企业对出口产品的汇率成本线人民币7元计算,2020年中国经济总规模101万亿元换算为美元规模为14.4万亿美元,如果以人民币升值6.5元水平换算则为15.5万亿美元,可见汇率变化带来的效果差异明显。而美国则通过汇率变化的巧妙手法,强压对手和外部竞争者,主观积极解决自身压力与矛盾。
从机制建设的角度看,当前,中国市场经济机制与制度建设依然在推进与完善之中。近日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《建设高标准市场体系行动方案》,提出通过5年左右的努力,基本建成统一开放、竞争有序、制度完备、治理完善的高标准市场体系。高标准市场体系是对现代市场体系的延续和升级,更加强调制度的完备性、公平竞争、政府维护市场秩序和弥补市场失灵的重要性。尤其必将发挥市场在资源配置中的决定性作用,同时也要更好发挥政府作用。强化市场立规建制能力,积极对接国际市场规则,全面提升市场规则的吸引力和竞争力。
在汇率市场方面,目前人民币机制、市场环境与资质尚未达到自由化和国际化水准,人民币升值似乎有利于推进这种目标的实现,但也需要注意大幅升值背后的问题。比如,数据显示,2020年全球贸易大幅萎缩,中国进出口顺差5350亿美元,同比增长27%,仅次于2015年。而外汇局银行代客涉外收付款显示,同期海关涉外贸易收付顺差1717亿美元,较海关进出口顺差少3634亿美元,出现“贸易顺差不顺收”的情况。对于薄利多销的中国外贸企业,在人民币大幅升值的情况下,外贸顺差不能代表外贸利润增加。
从国际市场的角度看,目前,人民币正在成为受青睐的资产,其中主因是人民币与美元利率存在差异。同时,人民币升值倾向的汇差效应有利于外资持有。世界各地受疫情影响经济不良,必然导致投资价值与投机情绪极端异常。相比较之下,中国或一些新兴市场成为暂时的避风港,存在投机炒作氛围。这也是人民币被动升值的因素所在。
岁末年初以来,人民币被升值的现象值得警惕与防范。作为长期观察外汇市场的从业者,笔者认为人民币已经被高估,人民币升值可否持续值得深入推敲及全面梳理。
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