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基金070016融通基金:市场短期或仍有反弹动能

2020-09-14 21:25:31基金资讯
基金070016市场回顾基金070016权益市场表现走势: 大幅回撤。市场受到外部环境包括国外股市的扰动,上周前四日连续走低,机构重仓股和低价股相继出现下跌,

基金070016融通基金:市场短期或仍有反弹动能图

市场回顾基金070016

权益市场表现

走势: 大幅回撤。

市场受到外部环境包括国外股市的扰动,上周前四日连续走低,机构重仓股和低价股相继出现下跌,上周五出现一定反弹,上周全周创业板指和上证指数分别跌-7.3%和-2.8%。

上周上证综指与创业板走势图

数据来源:Wind,2020/09/07-2020/09/11

结构:顺周期的低位资产相对居前,银行地产、钢铁煤炭在调整中,相对抗跌。

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近两周行业板块涨跌幅对比

数据来源:Wind,截至2020/09/11

债券市场表现

基金070016

市场回顾

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市场表现

上周整体来看,10年国开200210较上上周收盘下行0.5BP收于3.6825%,10年国债200006上行2.0BP收于3.1400%,3-5年期收益有所下行,长债则尽管波动剧烈,但收盘整体较上上周变动不大。

主要逻辑来看,上周债市债券市场收益率在周中三天呈现收益率下行趋势,主要是由于央行持续净投放带来的资金利率平稳走低,叠加风险资产大幅回调带来的避险情绪利好。

但上周五央行小幅净回笼,且社融和货币供应量等经济数据超出市场预期,债市情绪脆弱,又回归调整姿势。

宏观经济

从中观高频的视角来看,汽车生产方面半钢胎开工率较上上周上行0.16个百分点,工业生产方面全国高炉开工率较上上周下行0.55个百分点。

需求层面恢复伴随震荡,钢价小幅下跌,乘用车销量持续同比正增长。

房地产市场土地的销售层面,一、二、三线城市分别回落1.29%、3.82%和3.15%。

海外指标当中高频运价数据上周继续回升。

海外高频运价数据上周均上调2.98%。

海外疫情持续发展,对经济复苏虽有持续影响但逐步趋于稳定,美国9月Markit制造业、服务业PMI初值分别为53.1和55,制造业PMI低于预期值和前值的53.6,服务业PMI好于预期的54.7和前值54.8,显示经济复苏持续推进,但期间仍有波折。

同时,由于海外防疫物资需求持续,我国进出口贸易也持续具备良好的发展空间。

但后续仍需关注中美贸易摩擦给贸易和经济带来的阻碍。

名义价格层面,CRB指数下行3.32%,热轧钢下行0.47%

市场展望

基金070016

总体观点: 利率或维持震荡偏弱行情。

总结来看,短期内经济基本面仍然处在疫情后的补偿修复期,经济的环比向上方向仍然具备大概率。

从政策引导来看,宽信用和稳增长仍然是政策重点,因此短期内债券市场或仍然维持弱势震荡;但从中期而言,一方面目前金融和经济数据结构均显示经济结构性下行压力仍然存在,内外政经环境仍然相对复杂;另一方面,目前政策走向已开始逐步调整,总量强调“适度”,信贷节奏强调与实体需求的匹配,这或意味着央行前期的宽松政策向常态化回归调整将逐步从“货币市场”向“信用市场”的转移,金融条件对于债市的压制会逐渐减弱。

且在整体广谱利率引导下行过程当中,债券市场未来仍然存在收益率下行的交易机会,不宜过度悲观。

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数据来源:Wind,截至2020/09/11

融通看市

短期成长或仍有反弹动能,但中期依然看好顺周期行情的持续性,建议逢机加大再平衡。

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大势研判

1、社融好于预期,M1继续加速向上。

8月社融新增3.58万亿,多增1.4万亿,好于预期,信贷1.28万亿,多增700亿元,符合预期。

社融超预期点主要是政府债券的大量发行,同比多增8800亿元。

同时股票融资、表外票据也同比多增1000多亿。

信贷结构持续优化,主要是经济恢复带来的合意信贷需求上升,这其中企业中长期贷增加7252亿元,多增3000亿,居民中长期增加5571亿元,多增1000亿;而同时表内票据贴现下降1676亿元,同比少增4000亿元,一般情况下,票据贴现主要用于合意信贷需求不强时,银行用于冲额度的工具,反之,在企业中长期贷款大幅增加,而票据贴现大幅下降的情况主要就能说明两点:

第一,银行总体信贷额度边际趋严格,银行才需要调配票据去支持企业中长期,根据央行行长今年新增贷款20万亿的预测目标,截止8月已新增14.8万亿,剩余额度5.2万亿,而去年9-12月新增贷款4.7万亿,也就是同比多增仅有5000亿的额度;

第二,也说明经济活动恢复较快,产生了较强的信贷需求,同时M1增速由上月的6.9%提升至8.0%,明显加速上升,也说明企业经营活动活跃性的提升。

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2、市场短期或仍有反弹动能,尤其是成长股,但中期仍看好顺周期的结构性机会。

经过近两月的调整尤其是近两周的明显调整,成长股比如半导体有触底反弹的短期需求,但从自上而下的风格判断,中期可趁此机会,加大对顺周期资产的配置以平衡组合。

顺周期机会大体分为:景气向上的装备制造类资产,总量庞大且估值较低的银行保险、化工类资产以及受益于疫情恢复的酒店航空类资产等。

券商观点

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中信证券:乐观

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《资金重聚合力,慢涨窗口临近》

——秦培景等

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1、三大突发扰动叠加带来的短期风险已充分释放,三类资金的行为将从紊乱逐渐重归常态,并重聚合力,带动增量资金入场;中美扰动的预期底部将确立,国内基本面修复预期将强化,A股或将开启一轮中期慢涨的窗口。

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2、预计本轮行情由资金重新形成合力,并带动增量资金入场驱动,或将是持续数月的慢涨。

配置上,建议继续聚焦顺周期与高弹性品种,包括三条主线:受益于弱美元、商品/能源涨价和全球经济预期修复的周期板块,如黄金、有色金属和化工;受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种,如汽车、家电、家居等;绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融板块,包括保险和银行。

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广发证券:中性乐观

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《货币信用双稳,继续估值降维》

——戴康等

1、“金融供给侧慢牛”未结束,当前A股的问题是“青黄不接”,估值在利率的挤压下有均值回归的压力,盈利则是弱修复,当中衔接不上。

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2、金融条件呈现“稳货币稳信用”的组合,权益市场向上斜率最大阶段已过。

本周“估值降维”已经演绎到最底层估值因子占优。

配置顺周期中的阿尔法。

产能周期触底回升配合收入改善的“供需共振”行业;收入和毛利率平稳的主动补库存先驱。

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国海证券:中性乐观

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《短期经济上行趋缓,市场延续震荡》

——李浩等

1、权益市场当下的主要矛盾集中在长期经济中枢下行趋势和疫情后的经济上行纠缠在一起,结构性牛市特征在当下经济环境中出现摇摆。

我们认为长趋势很难扭转,但是中周期的经济上行也难以回避,中期看低估值板块的修复相对确定,而高估值板块对行业景气度要求更高。

市场趋势下行风险小,而上行动力依旧强劲。

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2、看好受益通胀预期的农业,食品饮料。

看好受益经济修复的建材,钢铁,机械,化工,有色,传媒,电子,保险,交运,纺服。

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安信金工:中性

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《或已企稳,无须悲观》

——李求索等

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1、约有一半左右的指数出现了明确的底部信号,因而当下市场很有可能已经企稳了,无需担心进一步破位下行了。

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2、虽然缠论不做预测,但基于既有的走势形态格局,当下位置可能处于重要的底部区域,可以开始寻找机会了。

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3、当下的行业趋势状态分化仍然较大,这或许意味着在战术上短期内仍应以结构性机会为主的轮动心态来应对,但在战略上已经可以开始乐观起来了

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