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成败两极分化严重 对冲基金风险系数不容小觑

2020-11-03 20:57:24股票新闻
  采取辩证分析的视角看待资本市场是十分有必要的,尤其是对冲基金。对冲基金在风险与收益方面的表现是很极端的,一面具备着大众通俗视角中无限风光的西装精英,另一面却是负债
  采取辩证分析的视角看待资本市场是十分有必要的,尤其是对冲基金。对冲基金在风险与收益方面的表现是很极端的,一面具备着大众通俗视角中无限风光的西装精英,另一面却是负债累累企业破产的无名失败者。对冲基金对于高利润的极致追求导致了极高的风险系数,这是一把双刃剑,在推动其发展的同时也限制了它的规模。
  上世纪80年代到2008年金融危机,是对冲基金最风光的时候,金融全球化、自由化,金融工具创新并发展。但如很多事物一样,风光的背后都有另一面。我们可能惊叹于对冲基金的高收入、精英们的雷厉风行,但我们也要看到对冲基金的背后。有研究表明,对冲基金历史上表现好于市场,这是典型的“survival bias”,即幸存者偏差现象。对冲基金平均年龄3-8年,超过10年的不多。突发事件很容易让量化对冲基金受伤,2月文艺复兴狂跌7%,Winton基金在新冠肺炎引发的抛售中损失了近9%。正如索罗斯说的,自己成功仅仅是“幸存下来的存活者”。
  对冲基金通过主动挖掘市场的超额收益获利,这提高了市场效率,但能长期稳定的获得超额收益的对冲基金其实凤毛麟角。如今越来越多的资金追逐同样的趋势或策略,破坏了alpha,发现超额收益在美国市场上越来越难。在最近十年,很多主动管理的对冲基金大幅跑输了被动的指数基金。时间的长河中,能够战胜市场的投资管理人并不多。数据显示,过去五年有超过4,000家对冲基金被清算。
  自金融危机以来,对冲基金业绩下滑,也一直承受着成本压力。2019年,对冲基金再次出现了近年最大的净赎回。高盛的一项研究显示,预计2020年,对冲基金的净流出将达到200亿美元左右。报告称,大部分资金流出预计将来自养老基金、捐赠基金和家族理财办公室。
  2008年巴菲特曾和一个叫ProtegePartners的对冲基金FOF打赌,看谁在十年后的收益更多。最终的结果是巴菲特选择的标普500指数ETF在十年中获得了7.1%的年化收益率,而Protege Partners选择的五只对冲基金仅仅获得2.2%年化收益率。
  ETF是可以在交易所上市交易的基金,国外绝大多数ETF是指数基金, ETF指数基金代表一篮子标的的所有权在2008年次贷危机中,全球共同基金净销售额为-2567亿美元,是自有汇总统计以来最严重的一次历史性倒退,除了一些做空基金,唯一实现资金净流入的基金品种是ETF。2008年其净销售为正的1875亿美元,几乎不受危机影响(同期全球证券市场平均下跌42%,其仅规模微缩10.8%)。
  通常而言,指数基金以减小跟踪误差为目的,使投资组合的变动趋势与标的指数相一致,以取得与标的指数大致相同的收益率。相比对冲基金动辄百万起的高门槛、高杠杆和不透明操作,指数基金这种被动投资方式具有资产透明、流通性强、成本低、分散风险等特点,既可作为投资产品也可作为资产配置工具,它开始迅速走进个人和机构投资者的视野。
  来看看中国的情况。A股市场上真正具有对冲意义的基金,是从2010年推出股指期货才出现的,其历史到现在还很短,量化交易也是在这时走入了中国广大投资人的视野。2014年2月7日中国证监会开放私募基金注册备案制后,中国对冲基金公司才可以通过在基金业协会备案的方式成立,发行自己的对冲基金产品。
  目前中国内地可以被称为对冲基金的基金公司估计大约为700家(2019年),部分公司是从阳光私募转型而来,部分公司是海归回国创办的。这些对冲基金公司的产品分布在股市多/空头策略、市场中性策略、宏观策略、CTA、事件驱动策略、相对价值策略等。
  与美国这样的发达市场相比,国内对冲基金的一些策略受到限制,但在中国市场走向成熟的过程中,很多对冲基金策略获得了在发达市场无法比拟的盈利机会,因为其中存在许多市场非有效性。也因为如此,在国内市场的参与者中,不仅有本土成长的基金经理,还有一大批若干年前在美国和全球金融市场驰骋的基金经理,当然还有很多无知无畏的中小投资者们。
  立足于我国经济大环境来看我国的资本市场,对冲基金出现的时间并不是很早,第一个具备相关意义的基金最早只是在十年前,正式确立是在六年前。对冲基金在我国市场上的进展还比较短,需要更多的时间加以磨合、适应。